Estreia de Warsh no Fed representa risco importante para mercados cambiais, afirma Morgan Stanley
Bloomberg
De acordo com o Morgan Stanley, a primeira reunião de política monetária do presidente do Federal Reserve , Kevin Warsh, neste mês, poderá abalar os mercados cambiais e desestabilizar as estratégias de carry trade consensuais.
Até agora, neste ano, o dólar apresentou pouca variação, mesmo com a alta dos preços do petróleo e a queda dos títulos globais em resposta ao conflito no Oriente Médio. Sua estabilidade está limitando as oscilações entre as principais moedas e aumentando o interesse em operações de carry trade e de valor relativo.
Essa dinâmica pode mudar completamente quando Warsh e seus colegas do banco central se reunirem em Washington, DC, disse uma equipe de estrategistas cambiais do Morgan Stanley liderada por David Adams .
“A reunião do FOMC em junho é o evento mais evidente e subestimado como um risco fundamental tanto para o ambiente de baixa volatilidade quanto para as posições consensuais”, escreveram Adams, Andrew Watrous, Molly Nickolin e Koichi Sugisaki em uma nota divulgada na quarta-feira. A reunião “pode subverter as narrativas existentes e criar novas tendências negociáveis para o dólar e o mercado cambial em geral”.
O euro, o iene e os dólares australiano e neozelandês são as moedas mais vulneráveis a eventuais surpresas no comunicado do Fed e nas projeções revisadas de sua política monetária, dada a sua sensibilidade aos rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos e ao atual posicionamento e níveis de volatilidade do mercado, disseram os estrategistas.
Na semana passada, a volatilidade implícita de um mês para o par euro-dólar caiu para o nível mais baixo desde janeiro; a mesma medida para o iene atingiu o nível mais baixo desde 2022.
Um sinal alarmista de Warsh ou de novas estimativas de gráficos de pontos pode gerar volatilidade no mercado e levar os investidores a desfazerem posições de carry trade.
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“Por outro lado, o Fed também poderia surpreender os mercados ao continuar a insinuar que o resultado mais provável para as taxas é uma queda, e não um aumento”, escreveram eles. “Em qualquer caso, acreditamos que o dólar poderia reagir mais do que os mercados estão precificando.”
“Uma medida alternativa dos preços básicos poderia ter maior peso sob a liderança de Kevin Warsh no Fed — uma mudança que aponta para rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro ao longo do tempo”, diz Alyce Andres, Estrategista de Taxas de Juros e Câmbio dos EUA, no Markets Live.
“O PCE Médio Aparado do Fed de Dallas, preferido pelo presidente do Fed, Warsh, mostrou que a taxa de inflação nos 12 meses encerrados em abril foi de 2,35% — muito mais próxima da meta de inflação de 2% do Fed”, acrescenta.
Warsh, ex-governador do Fed, assume o comando do banco central em um momento em que os investidores estão cada vez mais focados nos impactos econômicos da guerra no Irã, que elevou os preços da energia e alterou as perspectivas de inflação.
Os operadores de swaps agora veem uma probabilidade de aproximadamente 75% de que os membros do Fed aumentem as taxas de juros em 0,25 ponto percentual até o final do ano. Antes do início do conflito em fevereiro, eles esperavam mais de dois cortes.
Uma análise anterior do Morgan Stanley das transcrições do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) da época em que Warsh estava no Fed revela que ele era favorável à redução da comunicação pública e queria que os investidores desenvolvessem suas próprias opiniões sobre crescimento econômico, inflação e política monetária — uma abordagem que, segundo o banco na época, aumentaria a volatilidade das taxas de juros.
Os estrategistas da UniCredit SpA , Manuela D'Onofrio , Fabio Petti e Edoardo Campanella, fizeram coro com o Morgan Stanley em uma nota divulgada na quarta-feira, afirmando que o risco para os mercados sob a gestão de Warsh é simplesmente "mais volatilidade".
“O banco central não só será menos comprometido e previsível, como o processo de tomada de decisões também será menos transparente, menos ancorado em estruturas analíticas estabelecidas e mais propenso a dissidências formais”, escreveram os três.