Com estruturação demorada de fundos, crédito privado no exterior se torna criativo

Os fundos de crédito privado, que estão esgotando suas fontes tradicionais de caixa, estão desenvolvendo novas maneiras de se ramificar para investidores de seguros e varejo, os próximos potenciais impulsionadores de seu crescimento.

A necessidade de impulsionadores alternativos se tornou evidente quando um relatório revelou que o prazo para levantar um fundo tradicional voltado para investidores institucionais atingiu o recorde de 23 meses. Segundo a PitchBook, que publicou o relatório na semana passada, esse é o maior período desde pelo menos 2006. No auge de 2021, alguns fundos fecharam em menos de um ano.

“Quando perguntamos de onde vemos o crescimento vindo, vemos que ele vem de mais alocações em termos de riqueza privada, de investidores de varejo e de seguradoras”, disse Monsur Hussain, chefe de pesquisa de mercado da Fitch Ratings.

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Em um dos exemplos mais marcantes, a Apollo Global Management Inc. está pronta para usar uma estrutura rara para levantar US$ 10 bilhões de seguradoras, após construir um veículo de aproximadamente US$ 5 bilhões chamado Fox Hedge para vender dívidas contra seus ativos para provedores de anuidades no ano passado.

Isso não quer dizer que o dinheiro institucional tenha secado — a CVC Capital Partners recentemente acumulou € 10,4 bilhões (US$ 12,2 bilhões) para seu quarto veículo de empréstimo direto europeu — mas ele se tornou menos abundante e concentrado entre os maiores fundos.

A crise nos investimentos está afetando com mais força os players de pequeno e médio porte. Segundo a PitchBook, pode levar 25 meses ou mais para montar um fundo. Empresas consideradas de alto desempenho, geralmente maiores e mais consolidadas, levaram apenas 14 meses para levantar um fundo de dívida, em comparação com cerca de 15 meses em 2024.

Um problema: os fundos tradicionais estão prendendo os investidores por mais tempo, à medida que os negócios de private equity estagnam. Isso deixou os lucros fictícios presos nos fundos enquanto os credores diretos — e seus investidores — aguardam o pagamento que virá quando uma empresa for vendida.

“A maioria das estratégias de mercado privado vem estendendo os períodos de retenção, então elas precisam assumir menos compromissos”, disse Hilary Wiek, estrategista sênior de estratégias de fundos da PitchBook.

Seguradoras e investidores de varejo estão mais dispostos a se comprometer. Os primeiros estão investindo em veículos estruturados capazes de obter classificações de grau de investimento. Pessoas físicas, por sua vez, estão investindo principalmente por meio de fundos intervalados, que recebem esse nome por permitirem que as pessoas retirem seu dinheiro apenas após períodos determinados, tornando-os semilíquidos.

O relatório da PitchBook exclui fluxos para fundos de crédito privado evergreen, que captam capital continuamente e se tornaram populares entre investidores de varejo. No entanto, um relatório da Morningstar do mês passado mostrou que os ativos em fundos de crédito semilíquidos aumentaram em mais de um quinto desde o final de 2024, para US$ 230 bilhões.

“Estamos observando uma proliferação nas formas como o crédito privado é entregue aos investidores”, disse John Anderson, sócio do escritório de advocacia Goodwin Procter. “Essa diversificação também pode estar contribuindo para o crescimento da classe de ativos.”