Negociadores de títulos intensificam apostas em cortes do Fed para 2026
Os negociadores de títulos estão aumentando as apostas de que o Federal Reserve (Fed) cortará as taxas de juros de forma mais agressiva no ano que vem, à medida que aumentam as especulações de que uma eventual mudança de liderança no banco central resultará na política monetária mais afrouxada que o presidente Donald Trump está exigindo.
A convicção deles está aparecendo no spread de rendimento entre os futuros do SOFR (Secured Overnight Funding Rate) com vencimento em dezembro de 2025 e dezembro de 2026, o que reflete as expectativas de quão profundamente o Fed cortará as taxas nesse período.
Embora a diferença tenha aumentado lentamente nos últimos meses, à medida que a resiliência da economia levou os investidores a esperar que o Fed adiasse os cortes de juros para o próximo ano, o processo acelerou depois que Trump intensificou suas críticas ao presidente do Fed, Jerome Powell, na semana passada. Os investidores agora precificam cortes de 76 pontos-base para o próximo ano, em comparação com apenas 25 pontos-base precificados em abril.
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A mudança demonstra como os investidores estão cada vez mais convencidos de que um sucessor de Powell — cujo mandato termina em maio de 2026 — atenderá às demandas do presidente por juros mais baixos. Embora Trump tenha rapidamente recuado na semana passada das ameaças de demitir o chefe do Fed, após elas terem provocado uma breve contração nos mercados, os investidores parecem ter se apegado à ideia de que ele conseguirá dobrar o banco central à sua vontade.
“Quem quer que venha a seguir, essa pessoa terá um viés favorável à redução das taxas”, disse Ed Al-Hussainy, estrategista global de taxas da Columbia Threadneedle. Além disso, “a economia tem menos probabilidade de ser resiliente no próximo ano”, abrindo caminho para mais flexibilização da política monetária, disse ele.
Powell tem sido criticado por Trump e seus aliados por conter as reduções de juros devido à preocupação com o impacto inflacionário dos aumentos de tarifas do governo. Vários republicanos também se manifestaram neste mês sobre a custosa reforma dos prédios do banco central.
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Os investidores recalibraram seus portfólios para uma possível mudança de liderança no Fed, enquanto estrategistas de Wall Street estão produzindo recomendações comerciais para uma série de resultados, incluindo uma possível demissão de Powell.
Candidatos em potencial para substituir Powell, incluindo Kevin Hassett e Kevin Warsh, manifestaram apoio a juros mais baixos. Dois governadores do Fed indicados pelos republicanos — Christopher Waller e Michelle Bowman — também sinalizaram sua abertura para cortar os juros já na reunião de política monetária de 29 e 30 de julho.
Embora os investidores não vejam nenhuma chance de corte nas taxas na próxima semana, os futuros atrelados à taxa dos fundos federais estão refletindo uma probabilidade de 58% de um corte de 25 pontos-base em setembro, na quarta-feira.
Trump também terá a oportunidade de renovar a composição do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) quando o mandato da governadora Adriana Kugler expirar em janeiro. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, recentemente sugeriu a ideia de que o nome do presidente do Fed seja divulgado em outubro ou novembro, antes da abertura do conselho.
Mudança de regime
A operação com spread SOFR tem sido um sucesso para Jordan Rochester, chefe de estratégia de FICC para EMEA no Mizuho Bank, que a recomendou a clientes no início de junho. Ele e sua equipe entraram na operação com 53 pontos-base e esperam que o spread aumente para 100 pontos-base, em parte devido à possibilidade de um presidente do Fed com postura mais dovish.
“As perguntas dos clientes têm sido menos sobre o que pensamos para a inflação e o mercado de trabalho dos EUA esta semana, mas mais sobre as várias opções que um novo presidente do Fed poderia ter para agradar o presidente”, disse ele.
Philip Marey, estrategista sênior para os EUA no Rabobank, alterou sua previsão para o Fed na segunda-feira. Ele agora espera que o banco central corte os juros quatro vezes no próximo ano, após uma redução em setembro de 2025. Anteriormente, ele havia previsto que o Fed manteria os juros estáveis ao longo de 2026, após um corte neste ano.
Comentários favoráveis de Waller e Bowman convenceram Marey de que um novo presidente do Fed poderia reunir apoio suficiente entre os 12 membros votantes do FOMC para reduzir as taxas.
"Agora, espero uma mudança de regime no Fed no ano que vem", disse Marey. "O Fed consegue resistir a Trump este ano, mas, com as novas nomeações no início do ano que vem, sua oposição vai ruir."