Fed versus Trump: impactos de tarifas serão em breve postos à prova
É crença generalizada entre economistas que as tarifas do presidente Donald Trump impulsionarão a inflação significativamente nos próximos meses. Mas os aumentos de preços contidos até agora questionaram essa suposição, encorajando a Casa Branca e abrindo divisões no Federal Reserve.
A expectativa de uma inflação mais firme impediu o banco central dos EUA de realizar cortes nas taxas de juros este ano, enquanto aguarda para ver o que acontece. O governo Trump está pressionando intensamente o presidente do Fed, Jerome Powell, para reduzir os custos dos empréstimos, e dois governadores do Fed divergiram publicamente de Powell nos últimos dias, afirmando que um corte poderia ser apropriado já em julho.
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Dois relatórios importantes nas próximas semanas — o relatório mensal de empregos, com previsão de divulgação para quinta-feira, e outro sobre preços ao consumidor, com previsão de divulgação para 15 de julho — serão cruciais para determinar os próximos passos do banco central. Espera-se que ambos finalmente comecem a refletir o impacto das tarifas, mas quaisquer surpresas podem alterar o cronograma de cortes de juros.
“Um dos fatores que torna a situação tão difícil é que simplesmente não realizamos esse tipo de experimento no passado”, disse William English, professor da Escola de Administração de Yale e ex-economista de alto escalão do Fed, sobre as tarifas. “Estamos fora da experiência de uma economia americana moderna, então é muito difícil ter certeza de qualquer previsão.”
Trump e seus aliados intensificaram os ataques ao Fed e a Powell nas últimas semanas, motivados por dados que mostram que a inflação permaneceu controlada em maio, apesar das tarifas impostas. O presidente lançou vários insultos a Powell, chamando-o de "idiota" e "verdadeiramente uma das pessoas mais idiotas e destrutivas do governo".
Outros funcionários do governo Trump e alguns republicanos do Congresso — muitas vezes mais reticentes em opinar sobre a política monetária — também aderiram. Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, disse em 23 de junho que "não há razão alguma para o Fed não cortar as taxas agora".
Hassett, que é visto como um possível substituto de Powell quando o mandato do presidente do Fed expirar no ano que vem, enfatizou os dados que devem ser divulgados nas próximas semanas: "Eu imagino que se eles virem mais um mês de dados, eles realmente terão que admitir que a taxa está muito alta", disse ele.
E o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse na segunda-feira na Bloomberg TV que as autoridades do Fed "parecem um pouco paralisadas no volante aqui" depois de terem cometido "um erro gigantesco" ao deixar a inflação disparar em 2022.
O debate reflete a situação delicada em que o Fed se encontra, buscando evitar um erro de política monetária. Caso as autoridades cortem os juros no momento em que as pressões sobre os preços induzidas pelas tarifas se instalam, elas podem ter que recorrer a medidas mais agressivas posteriormente. Mas manter os juros em um nível elevado para combater uma inflação que nunca se materializa corre o risco de restringir a economia desnecessariamente, potencialmente, prejudicando o mercado de trabalho no processo.
Os analistas preveem uma aceleração da inflação nos próximos meses. Powell declarou ao Congresso, em depoimento na semana passada, que espera que aumentos de preços "significativos" se materializem nos dados de junho, julho e agosto, à medida que os impostos se espalham pela economia. Mas ele acrescentou que as autoridades do Fed estão "perfeitamente abertas à ideia" de que o impacto pode ser menor do que o temido, "e se for assim, isso será importante para nossa política monetária".
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O Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics) publicará seu relatório sobre preços ao consumidor de junho em 15 de julho, duas semanas antes da próxima reunião de política monetária do banco central. Os governadores do Fed, Christopher Waller e Michelle Bowman — ambos indicados por Trump — romperam com Powell e seus colegas e levantaram a possibilidade de um corte nos juros no próximo mês, se os dados concordarem.
“Acho que temos espaço para reduzir a inflação e aí podemos ver o que acontece com ela”, disse Waller em entrevista à CNBC em 20 de junho, acrescentando que o banco central sempre poderia suspender os cortes de juros novamente, se necessário. “Estamos em pausa há seis meses para esperar para ver, e até agora os dados têm sido bons.”
Ainda assim, os investidores atualmente veem apenas cerca de 20% de chance de um movimento em julho e estão apostando que o próximo corte ocorrerá em setembro, de acordo com os futuros de fundos federais.
Matemática Tarifária
Os índices de inflação benigna até maio sugerem que as empresas estão encontrando maneiras, pelo menos por enquanto, de evitar aumentos de preços, apesar das tarifas de Trump sobre dezenas de parceiros comerciais dos EUA — e da incerteza generalizada sobre quanto tempo as taxas durarão e o nível em que elas finalmente se estabilizarão.
Uma possível explicação é que as empresas estão trabalhando com estoques de importações que anteciparam no primeiro trimestre para se antecipar aos impostos, disse Josh Hirt, economista sênior dos EUA no Vanguard Group.
Os cálculos de Hirt sugerem que, em média, os importadores pagaram neste ano uma tarifa efetiva menor do que a que Trump implementou, em grande parte, porque muita coisa foi introduzida antes que elas entrassem em vigor.
Outra fonte de incerteza discutida por Powell em seu depoimento é como os custos das tarifas serão divididos entre exportadores, importadores, varejistas, fabricantes e consumidores.
“No início, será o importador que pagará a tarifa, mas, no final, ela será distribuída entre os cinco”, disse Powell, acrescentando que os dados sugerem que pelo menos parte do impacto recairá sobre os consumidores.
Antes do relatório de inflação de 15 de julho, vêm dados mensais igualmente importantes sobre emprego, previstos para serem divulgados pelo BLS em 3 de julho. Até agora neste ano, houve poucos indícios de que as tarifas tenham afetado as contratações, o que permitiu ao presidente do Fed e muitos de seus colegas sustentar que um mercado de trabalho sólido significa que não há pressa em cortar taxas.
Mas, assim como com os dados de inflação, os analistas têm mantido, em grande parte, que qualquer impacto potencial da turbulência na política comercial no mercado de trabalho não seria visível antes da divulgação dos números de junho. Em uma pesquisa da Bloomberg, economistas disseram esperar que o relatório desta semana mostre que a taxa de desemprego em junho subiu para 4,3%, o que marcaria o nível mais alto desde 2021.
Bowman, em um discurso de 23 de junho, disse que as autoridades do Fed deveriam "reconhecer que os riscos negativos para nosso mandato de emprego podem em breve se tornar mais evidentes, dada a recente fraqueza nos gastos e os sinais de fragilidade no mercado de trabalho".
Os números mensais de gastos do consumidor publicados na sexta-feira pelo Bureau of Economic Analysis mostraram uma queda nos gastos em maio, à medida que as famílias reduziram os serviços discricionários, como viagens e restaurantes, e os analistas alertaram que preços mais altos nos próximos meses colocariam mais pressão sobre o consumo.
English, de Yale, disse que o impacto das tarifas dependerá de fatores difíceis de mensurar. Mas "o tipo de intuição de que haverá algum repasse das tarifas para os preços parece correto", disse ele. "Ainda não acredito que a história básica esteja errada."