Guerra comercial de Trump reacende a questão da inflação 'transitória' do Fed
A decisão de Trump de impor tarifas aos maiores parceiros comerciais dos Estados Unidos - e suas promessas de mais impostos - podem prejudicar o crescimento econômico e aumentar a inflação já resistente. Mas os formuladores de políticas deixaram claro que a reação do Federal Reserve (Fed) dependerá se eles acreditam que as tarifas estão alimentando um aumento único de preços ou se poderão causar efeitos cascata mais duradouros.
A situação agora pode evocar memórias amargas sobre como o banco central não respondeu com rapidez suficiente à inflação desencadeada pela pandemia. À medida que os preços disparavam, o presidente do Fed, Jerome Powell, - e muitos economistas de fora do Fed - insistiram que não precisavam aumentar as taxas de juros porque a inflação seria "transitória".
Embora os formuladores de políticas tenham montado uma resposta agressiva para reduzir a inflação, o atraso prejudicou a credibilidade do Fed. A inflação ainda não voltou à meta e, no entanto, as autoridades podem enfrentar, mais uma vez, a mesma escolha difícil.
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O secretário do Tesouro, Scott Bessent, deixou claro na quinta-feira (06) de que lado ele está. "As tarifas serão um ajuste único de preços", disse Bessent no Economic Club, de Nova York. "Embora eu tenha concordado em não falar sobre a política prospectiva do Fed daqui para frente, espero que a equipe transitória fracassada possa se reunir e pensar que nada é mais transitório do que as tarifas."
Não é a primeira vez que o Fed confronta as tarifas de Trump. Os formuladores de políticas acabaram reduzindo as taxas durante o primeiro mandato do presidente para evitar um crescimento mais lento. Mas, ao contrário de então - quando a inflação estava perto da meta já há cerca de uma década -, as pressões sobre os preços são as principais preocupações tanto do Fed quanto do público americano.
"A prioridade número um é garantir que a inflação não acelere, não se enraíze", disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. "E se eles se sentirem confiantes de que conseguiram isso, então eles se voltam para o crescimento."
Depois de reduzir as taxas de juros em um ponto percentual no final do ano passado, as autoridades do Fed sinalizaram que provavelmente manterão as taxas estáveis no futuro próximo, enquanto aguardam a confirmação de que a inflação está caindo de forma sustentável e, também, mais clareza sobre o impacto das políticas de Trump na economia.
As preocupações com as perspectivas de crescimento econômico, no entanto, aumentaram nas últimas semanas. Os investidores agora estão apostando que o banco central reduzirá os custos dos empréstimos três vezes este ano, de acordo com os mercados futuros. Os formuladores de políticas terão que pesar o risco de que as tarifas possam desacelerar o crescimento contra as preocupações de que as taxas levem a preços mais altos.
Ambiguidade tarifária
Mas as autoridades do Fed têm algum tempo para descobrir isso. Há incerteza sobre os detalhes, duração e escopo das políticas comerciais finais de Trump, e as taxas estão sujeitas a um fluxo constante – como evidenciado pela decisão da Casa Branca, na quinta-feira, de isentar o México por enquanto das novas tarifas de 25% sobre quaisquer bens e serviços que se enquadrem no acordo comercial norte-americano conhecido como USMCA.
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"Há muita incerteza. Não sabemos por quanto tempo as tarifas serão aplicadas. Não sabemos o que outros países podem fazer em resposta a isso", disse o presidente do Fed de Nova York, John Williams, na terça-feira (04), durante a conferência Bloomberg Invest em Nova York, acrescentando que espera que as tarifas aumentem a inflação.
Powell pode lançar luz sobre sua perspectiva quando falar na sexta-feira. Os formuladores de políticas também podem oferecer mais informações sobre como esperam que as tarifas e outras políticas afetem as taxas de juros, os preços e o crescimento quando emitirem projeções econômicas atualizadas após a reunião de 18 e 19 de março.
Um fator decisivo que moldará a forma como as autoridades responderão às tarifas se resume a se os americanos esperam que a inflação elevada persista ou se eles têm confiança de que o Fed será capaz de manter esses ganhos de preços sob controle.
Alguns relatórios sugerem que as expectativas de inflação dos consumidores estão subindo, embora o presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, tenha observado no início desta semana que as expectativas de longo prazo permanecem “amplamente acoradas”.
Se as expectativas sobre a inflação no longo prazo permanecerem estáveis, as autoridades podem ter mais margem de manobra para reduzir as taxas diante de uma economia em desaceleração.
"Eles gostariam de olhar através do impulso da inflação, mas precisam ver evidências de que a credibilidade é mantida, que as expectativas de inflação de longo prazo são estáveis", disse Gapen, que espera que o Fed reduza as taxas uma vez no segundo semestre do ano.
Aulas de História
Da última vez que a economia enfrentou as tarifas de Trump, o Fed analisou o impacto potencial nos preços. Em setembro de 2018, os economistas do banco central ofereceram duas alternativas aos formuladores de políticas para gerenciar as tensões comerciais durante o primeiro governo Trump. A equipe apresentou os cenários para um amplo aumento tarifário na edição daquele mês do Tealbook, um documento que fornece uma avaliação e projeções para a economia.
Sob a primeira alternativa apresentada, os formuladores de políticas poderiam responder elevando as taxas de juros para conter o salto da inflação e desencadear uma recessão "leve". Na segunda alternativa, a resposta "'vê através desse aumento de curta duração da inflação" e os formuladores de políticas poderiam, em vez disso, reduzir as taxas de juros para apoiar a economia e contornar uma recessão.
A equipe determinou que a segunda alternativa "pareceria uma resposta apropriada a um aumento de tarifas". Mas eles observaram que isso só seria verdade sob duas condições: que as expectativas de inflação permanecessem ancoradas e que o efeito de repasse das tarifas sobre a inflação fosse relativamente curto. As autoridades acabaram cortando as taxas três vezes em 2019.
Sinais de desaceleração
Os formuladores de políticas querem manter a força da economia enquanto trabalham para reduzir a inflação para 2%. A economia, embora ainda em bases sólidas, está começando a mostrar sinais de desaceleração. O desemprego permanece moderado, mas as contratações também. E agora uma enxurrada de políticas econômicas do governo Trump - como tarifas e restrições à imigração - pode não apenas desacelerar o investimento e o crescimento das empresas, mas também aumentar os preços para empresas e consumidores.
Algumas autoridades alertam que podem enfrentar uma escolha difícil entre seus mandatos se os riscos negativos continuarem a aumentar antes que a inflação retorne à meta, embora digam que esse não é o cenário base.
"Pode ser apropriado ignorar, ou 'olhar', um aumento no nível de preços se o impacto sobre a inflação for breve e limitado", disse Musalem, do Fed de St. Louis, na segunda-feira (03). "No entanto, uma resposta de política monetária diferente pode ser apropriada se a inflação acima da meta for sustentada ou as expectativas de inflação de longo prazo aumentarem."