Fundos iniciam era Trump 2.0 mais otimistas em relação ao dólar desde 2016
À medida que Donald Trump inicia seu segundo mandato como presidente dos EUA, especuladores cambiais estão dando ao dólar seu maior apoio desde antes de ele receber as chaves da Casa Branca.
A questão agora é se isso sinaliza mais força do dólar no futuro ou marca o pico do ciclo atual para o "poderoso dólar", como Trump se referiu à moeda no final do ano passado.
O movimento otimista do dólar teve um desempenho notável desde o final de setembro, quando os investidores começaram a apostar em uma economia americana mais forte, taxas de juros "mais altas por mais tempo" e uma vitória de Trump.
Nos três meses e meio desde então, os fundos da Commodity Futures Trading Commission (Comissão de Negociação de Contratos Futuros de Commodities, em português) inverteram uma posição alavancada líquida curta em dólar contra as principais moedas de mercados emergentes, no valor de cerca de US$ 15 bilhões, para uma posição alavancada líquida longa, no valor de mais de US$ 35 bilhões. Essa é a maior "longa" desde janeiro de 2016.
Uma posição longa é essencialmente uma aposta de que um ativo aumentará de valor, e uma posição curta é uma aposta de que seu preço cairá.
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Ao mesmo tempo, o índice do dólar, uma medida do valor do dólar em relação aos seus pares do G10, subiu 10%, atingindo seu nível mais alto em mais de dois anos, registrando picos plurianuais em relação à libra esterlina e ao dólar canadense, bem como recordes em relação a moedas de mercados emergentes, como o real brasileiro e a rupia indiana.
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À medida que a era "Trump 2.0" começa, o índice do dólar está cerca de 20% mais alto do que sua média no último quarto de século e em níveis raramente vistos desde a década de 1980. Como Kit Juckes, do Societe Generale, observa, o dólar pode estar "poderoso", mas também pode estar "se adiantando um pouco".
Tensões tarifárias arrefeceram?
Analistas do Morgan Stanley concordam, anunciando na sexta-feira que estavam pessimistas em relação ao dólar e recomendando vendê-lo em relação ao euro, à libra esterlina e ao iene.
Eles argumentam que a maioria dos fundamentos e dinâmicas econômicas que fortaleceram o dólar recentemente — e houve muitos — estão totalmente precificados na taxa de câmbio do dólar ou até mesmo supervalorizados em alguns casos.
Eles sugerem que os rendimentos dos títulos do Tesouro atingiram o pico, a narrativa do "excepcionalismo dos EUA" ainda tem pouco fundamento, os investidores estão muito otimistas quanto ao tamanho e ao escopo das tarifas favoráveis ao dólar de Trump, e o pessimismo em torno do destino da Europa é exagerado.
Somando tudo isso, a perspectiva de curto prazo para o dólar não é tão otimista, pelo menos de uma perspectiva tática, se não fundamental de longo prazo, especialmente com o posicionamento de fundos e investidores tão unilateral.
Como os estrategistas de câmbio do Morgan Stanley escreveram na sexta-feira, "reconhecemos que há uma incerteza considerável sobre a sequência e o resultado da política dos EUA. Mas, no curto prazo, achamos que o risco assimétrico claramente favorece a fraqueza do dólar junto com rendimentos mais baixos".
A opinião deles sobre o dólar certamente não é unânime. Por exemplo, analistas do Goldman Sachs na semana passada melhoraram sua perspectiva otimista para o dólar citando o desempenho econômico superior contínuo dos EUA, rendimentos favoráveis do Tesouro e a crença de que o impacto positivo do dólar das tarifas esperadas de Trump ainda não foi totalmente precificado.
Ainda assim, dadas as posições esticadas dos especuladores em relação ao dólar, pode não ser preciso muito para que o "poderoso dólar" caia dessa altura elevada.
E bem na hora, um funcionário do governo Trump disse na segunda-feira que tarifas não serão impostas imediatamente aos parceiros comerciais dos EUA. Isso empurrou o dólar para baixo em mais de 1%, colocando-o no caminho para seu pior dia desde agosto.