Após estrear em Previdência, Polo Capital prepara seu primeiro fundo de debênture incentivada

Criada em 2002, a Polo Capital, hoje com R$ 5 bilhões de recursos sob gestão, acaba de lançar seu primeiro fundo de previdência, espelhando a estratégia do maior produto da casa, o Polo Crédito Corporativo, com um PL de R$ 1,4 bilhão. A entrada no universo da previdência privada, que para muitos pode ser tardio, se justifica pela filosofia da casa. “A gente é uma casa que não quer crescer a qualquer custo. A gente só vai criar um produto que faça sentido economicamente, em termos financeiros”, comenta Nicole Vieira, sócia da Polo Capital e head de crédito privado, explicando que apenas com novas seguradoras no mercado – que “mordiam menos as taxas” – passou a valer a pena.

Na entrevista ao Além do Capital Nicole contou um pouco da filosofia da Polo, de “fazer produtos só quando fazem sentido para a casa e evitar modismos”, e da novidade – o primeiro fundo da gestora de debênture incentivada. “Vamos lançar neste ano para pegar a isenção e pelo prazo para adaptação, que permite outros ativos mais rentáveis na carteira (não incentivados) que hoje pagam melhor.”

Acompanhe:

A novidade da Polo é o lançamento do seu primeiro fundo de previdência. Até chegar a este produto, como a Polo se desenvolveu e quais os principais marcos?

Somos uma casa  de 2002 e com longo histórico em crédito privado, desde 2005. A gente estruturava operações com companhias não listadas ou listadas e com alguma garantia. A Polo fez alguns produtos bastante inovadores na indústria, como FIDC para clube de futebol antecipando direitos de transmissão. Temos a cabeça do crédito estruturado, que é muito diferente do crédito livre.  Fizemos nosso primeiro fundo imobiliário de crédito, o PORD11, em 2013. Quando cheguei na Polo, em 2012, foi para fazer a operação de crédito estruturado.  Em 2015, com a crise no país, em qualquer operação pensávamos se realmente valia a pena. Os bonds das companhias pagavam muito mais do que operações de crédito estruturado. Foi um período muito desafiador no geral. Na época, a gente criou um fundo de bonds (2016) para investir em companhias lá de fora. Fomos nos aventurando nesse mercado de crédito, nos aproximando das plataformas e mudando um pouco o nosso tipo de passivo e ativo. Em 2018, criamos nosso primeiro fundo líquido de crédito focado totalmente em debêntures (Crédito Corporativo). São nossos dois produtos mais líquidos de crédito, D30. O nosso primeiro fundo de previdência vai espelhar o fundo de debênture, um High Grade.

Por que só agora a Polo decidiu lançar seu primeiro fundo de crédito para previdência?

Antes era muito difícil fazer um fundo de previdência com as taxas similares aos veículos abertos, hoje pela CVM 175. A gente é uma casa que não quer crescer a qualquer custo. A gente só vai criar um produto que faça sentido economicamente, em termos financeiros e, obviamente, faça sentido para o cotista. Não faz sentido que a rentabilidade seja consumida em custos. Por isso não tínhamos criado até agora um fundo de previdência. Há mais ou menos um ano e meio isso mudou com  chegada de novas seguradoras. A da XP foi uma que entrou muito forte nesse mercado e tomou share de outras seguradoras que estavam consolidadas.  E nesta briga é natural que comece a diminuir os custos da seguradora e a ficar interessante o retorno para o cotista e para a gente, do ponto de vista econômico.

Qual é a característica do produto em termos de liquidez e tipos de ativos na carteira?

Quando decidimos fazer, discutimos muito com qual seguradora faríamos. A ideia de criar o nosso fundo D30, o Crédito Corporativo, foi da XP, porque até então a gente só fazia basicamente crédito estruturado. O fundo de Previdência é, de certa forma, um espelho do produto D30, com as restrições típicas da regulação da previdência. Este fundo de previdência é mais líquido, D+7 dias úteis. Isto porque o passivo de previdência tem uma estabilidade histórica maior.  Dá um conforto para a gente fazer um fundo mais líquido. O fundo Master fica no BTG e os dois feeders estão na XP e no BTG. Na carteira tem debênture de companhia high grade e Letras Financeiras (LF). Eu acho que o fato de termos demorado a entrar, na previdência, fala muito sobre o amadurecimento desse mercado e da questão de um número maior de seguradoras que reduziu os custos.

Quanto do AUM de R$ 5 bilhões da Polo está em produtos de crédito e qual o percentual nos fundos de ações?

Nós temos R$ 4 bilhões em crédito e o restante em renda variável. No crédito é onde temos a maior vertical de crescimento, mas fazemos tudo de forma cautelosa. Já fomos maiores, mas hoje somos uma gestora com R$ 5 bilhões, média. É muito importante essa questão de ter um crescimento muito responsável. Não estou falando mal de ninguém, mas hoje onde capta, a indústria lança, e não se preocupa muito com o que vai entregar. Aqui na Polo não fazemos assim. Vou te dar um exemplo, tivemos a onda de Fiagros. Gestoras sem nenhuma expertise em agro foram fazer Fiagro. Eu já trabalhei com agro e, quando era para fazer uma execução, ia na fazenda e chegando lá o cara estava com espingarda na porteira me esperando.  Os caras somem com tudo, não dá para fazer o penhor. Uma história que a Faria Lima ou o Leblon (Rio) não conhecem. Fomos provocados a fazer e não fizemos. Preferimos fazer diferente, não é crescer a qualquer custo. Por exemplo, o nosso D30, de Crédito Corporativo, fechamos para aplicações porque a gente espera crescer o fundo espelho, de previdência, e não quer que o capacity seja penalizado.  A gente sempre faz uma escolha.

Esta escolha por fechar o fundo para captação tem sido utilizada, por alguns gestores, em cenário de spreads amassados, fruto da demanda alta pelos papeis. Este também é um motivo para vocês?

Não é o caso. Você tem dois tipos de crédito, e um deles é o incentivado, que não temos na grade e lançaremos em breve. Nos veículos com ativos não incentivados, como o nosso que compra debênture, não tem este movimento ocorrendo. A questão da isenção é importante. Se você olha o mercado de CRI, por exemplo, tem uma quantidade de pessoa física entrando em várias emissões com um nível de risco absurdo, que ela não conhece e não tem condições de monitorar. Um exemplo é o CRA de FS Bio, uma empresa de etanol de milho. A gente não tinha exposição a esse setor, mas começamos a ver que tinha passado por um período estressado. Fomos olhar, últimos balanços ruins, mas os próximos balanços viriam bons, fizemos uma compra oportunística do CRA. A pessoa física, que não entendia nada, saiu vendendo. Mesmo em CRI, estruturado e com garantia real, é difícil na hora de executar, precisa de quórum qualificado nas assembleias. Tem a questão do vendedor forçado, tem o tema do quórum, e de taxas amassadas, que não condizem com o risco. Voltando às debêntures, o retorno das incentivadas caiu bastante. Isto pode ocorrer, no mercado americano papeis incentivados já chegaram a negociar abaixo dos treasuries. Eu vejo como um movimento positivo de investidores alocando em fundos com estes papeis.