“Chegar nesse número de R$ 30 bi sob gestão, e a minha ambição é até maior que essa, é através de adições de motores de crescimento de uma forma combinada”

A volatilidade nos mercados ao longo de 2024 tem sido uma grande dor de cabeça para os gestores, que vira e mexe precisam balancear a carteira para conseguir ‘perder menos’ ou ‘ganhar o mínimo’.

No caso da Schroders Brasil, que atua gerindo fundos no país desde o fim da década de 1990, a vantagem de estar atrelada a uma grande gestora internacional faz com que a unidade local consiga ter uma percepção ainda mais ampla dos mercados, o que acaba beneficiando-a na hora de alocar os recursos.

Daniel Celano, diretor-presidente da Schroders Brasil, que conversou com a Capital Aberto por uma hora, disse que o grande diferencial da gestora é que ela tem três mesas por aqui que trabalham em conjunto com as mesas internacionais. “O que a gente tem feito (num cenário de volatilidade) é ter algumas posições mais defensivas na renda variável”.

Além da atuação da gestora durante o cenário de maior aversão ao risco, que deu uma arrefecida agora, diante da possibilidade de pouso suave nos Estados Unidos, Celano, que tem anos de história no mercado de capitais, falou sobre as mudanças recentes feitas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) no lastro de LCI e LCA e a importância do investimento em tecnologia.

Questionado pela reportagem se a Schroders, que atualmente tem pouco mais de R$ 26 bilhões sob gestão, está perto do número ‘mágico’ de R$ 30 bilhões, o presidente da companhia explicou que a gestora vem fazendo há um tempo uma diversificação do business. “De forma deliberada, a gente vem aumentando o que chamamos de capabilities, ou seja, como é que eu combino a renda fixa com a renda variável no Brasil”.

Como é que você tem visto essa volatilidade nos mercados ao longo do ano? 

Um pouco antes do início deste ano, a gente tinha uma situação na qual o mercado estava sinalizando um soft landing por parte do Fed. No ano passado, existia a visão de que o cenário de desaceleração da economia, sob o ponto de vista de inflação e a queda de juros, iria se materializar. Com isso, existia a probabilidade muito grande de pelo menos quatro cortes de juros pelo Fed. Se pegar o headline de como a bolsa global subiu ano passado e tirar as ‘Sete Magníficas’ (big techs) que são as grandes empresas de tecnologia, o retorno não foi tão estelar. O mercado começou a falar de lending, que é aquela coisa que não tem uma direção, o que acabou gerando uma aversão a risco muito grande. E, obviamente, o Brasil não é uma ilha. É um país de beta alto, impactado por esse cenário. Acho que já é o segundo ano consecutivo que a indústria de fundos perde muito. No Brasil, o CDI é meio que o custo de oportunidade. Recentemente, o que acabou acontecendo é que esse lending estava muito preponderante no Fed, tanto é que, numa das atas, o banco central americano teve que dizer que não subiria os juros. Se você tem que dizer isso claramente significa que existia a preocupação de subir os juros, o que seria uma inversão ao risco maior. Mas mais importante do que o juro cair ou não, é o motivo pelo qual ele cai ou não.

Como a gestora tem balanceado o portfólio diante dessa volatilidade?

O que a Schroders tem feito é ter algumas posições mais defensivas de renda variável, ter posições menos direcionais nos portfólios de renda fixa e multimercado. No crédito privado, temos mandatos dedicados. Você não consegue ver os spreads aumentando no curtíssimo prazo. Eu acho que vamos conseguir ver melhor isso no primeiro trimestre do ano que vem, com o cenário de dólar alto por mais tempo e saber se realmente o BC não vai cortar o juro. Agora, se lá fora baixa por conta da aversão a risco, aqui vai dar um solavanco, mas depois cai também. Não tem como você gerar um diferencial de juros tão grande. Então, claramente para a gente, temos tentado ficar menos direcional, já que a volatilidade vai ser um pouco mais persistente porque ela é combinada, não tem fator isolado, é dependente de dados que vão sendo atualizados.

Então, é hora de se proteger?

A gente sempre fala que quando a volatilidade está baixa é hora de você comprar proteção. Mas agora está caro, não adianta querer se proteger muito. É melhor você diminuir o tamanho das posições e tentar quando enxergar uma assimetria, quer dizer, pelo menos do seu ponto de vista, montar posições. Eu acho que, talvez, a eleição americana fosse um tópico bastante relevante e meio que perdeu a prioridade pelo medo da recessão. Então, eu acho que nesse ponto de volatilidade e cenário, a gente tem sempre que lembrar que o Brasil, quando tem um problema de Brasil, a Bolsa cai, o dólar sobe e os juros abrem. E o que acontece lá fora? Nada. Não vai acontecer nada. Agora, quando acontece um negócio forte lá fora, mexe com tudo. Por isso, hoje temos um portfólio lá fora que são, só para te dar um exemplo, o que a gente chama de multimercados internacionais.

Como você tem visto a diferença de cenário econômico aqui e lá fora?

Eu acho que tem uma condição aqui que é o seguinte, num cenário onde o Fed pode cortar os juros duas vezes pelo menos, ou seja, um soft landing, a gente vai se beneficiar. Agora, se o Fed cortar os juros porque está com medo da recessão, eu acho que gera uma aversão a risco. Portanto, o prêmio Brasil aumenta. No entanto, eu acho que subir juro no Brasil, ainda que fosse o caso, o dólar precisa ficar estacionado numa outra banda por mais tempo para que esse pass-through aconteça, porque senão você sobe o juro e depois tem que cair de novo. O Brasil não vai ter um cenário tão inflacionário porque as coisas vão cair de preço, os termos de troca vão diminuir. O que atrapalha o Brasil num cenário como esse, de risk aversion, são as commodities.

Diante desse cenário de maior aversão ao risco, como tem sido a alocação da Schroders?

Temos três mesas que trabalham em conjunto com as mesas internacionais. A gente tem muitos fundos internacionais, estratégias, multimercado internacional, mas também global equity. Temos uma mesa de crédito, renda variável e renda fixa/multimercado. A mesa de renda fixa/multimercado não é aquele multimercado que você vai olhar competindo com os fundos mais conhecidos. Quando você olha a renda fixa/multimercado, a nossa visão é não estar muito direcional. Então, a gente está meio que zero a zero. O nosso multimercado compra nossos fundos lá fora. Ao invés de termos um gênio da lâmpada no Brasil, a gente pega o nosso time lá fora para olhar e ver como está performando. Outra coisa que a gente tem feito é cross de moeda para não ficarmos expostos a um único risco. Porque, às vezes, você acha que está comprando um monte de moeda, mas está tudo exposto a um risco. Se a commodity mexer, por exemplo, vai mexer todo mundo nesse book. Então, a gente tem tentado fazer uma alocação onde a gente consiga pensar quais as moedas que vão ser como safe harbors. Nos juros, temos feito posições relativas. Nada de achar que vai cair ou vai subir, estamos meio que zero a zero. No crédito, o cenário é menos o que acontece agora e mais o que acontece no primeiro trimestre ou primeiro semestre de 2025. Com isso, a gente saiu de setores que estão mais expostos a ciclos econômicos. Na renda variável, estamos um pouquinho negativos com essa turbulência toda. Mas, no mês passado, a gente conseguiu gerar um alfa razoavelmente bom, aproximadamente 3% contra o benchmark.